刘柯
日前，国务院常务会议指出，要落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融，加大对实体经济支持力度。此消息一出，在资本市场引起巨大反响，特别是大金融板块群起上攻，助力上证指数一度站上3000点大关。
从目前中国的CPI物价指数和实际利率来看，全面降息的可能性并不是很大。但为了实际降低实体经济财务成本，央行也采取了新的利率形成机制LPR，通过市场化手段引导利率下行，实质性降低贷款基准利率。实际上，在管理市场流动性方面，除了公开市场操作工具，央行最有可能运用的就是降低存准率。今年5月，央行对聚焦当地、服务县域的中小银行实施了降低存准率的措施，执行与农信社相同的存准率，该档次目前为8%。但是目前国内大中型金融机构的存准率还是比较高，大型金融机构的存准率大概在14%左右，中型金融机构的存准率大概在12%左右，这在全球范围内来说还是算比较高的。
当然，较高的存准率并非坏事，它说明央行在保持市场流动性合理宽裕的后备政策空间还比较大，可以更灵活精准地调节流动性。特别是中国人有天生的储蓄习惯，居民存款余额庞大，较高的存准率加上非常高的存款，这样存款准备金数量也是非常大的。这其实是一个新的蓄水池，降低存准率释放流动性也会比较容易，效果也会比较直接。预计每降低0.5%的存准率释放的流动性会达到6000-7000亿。而且降准释放的流动性针对性更强，它主要针对的是金融机构，也就是说金融机构需要交纳的存款准备金减少了，则变相增加了可贷资金，在目前情况下银行对于贷款对象的选择比较严格，特别是房地产贷款被严格控制，相应的实体经济获得贷款的机会就会大一些。当然，银行由于可贷资金增加，则预期收益也会增加。
而如果降息，则更像是大水漫灌。特别是像房地产这样的产业，由于降息势必降低房贷利息，则不利于房地产调控。
那么，降准会不会在资本市场引发大的反应呢？前面说了，降准主要是为银行增加新的可贷资金，这属于间接融资，对银行股也属于间接利好。而对于上市公司来说，降准可以使其更容易获得银行贷款，增加流动资金，可以有效扩大经营。因此，降准在A股的直接利好体现还是银行股有所波动。不过，如果银行要扩大贷款，现在的主要方向又不能是房地产，则必须向国家产业引导扶持的方向发展，大科技应该在这个范围内。此外，由于市场预期流动性会相对宽松，科技型企业获得投资的意愿也在增强，这也会刺激A股科技股行情向纵深发展。
